国金证券：给予公牛集团买入评级

国金证券股份有限公司近期对公牛集团进行研究并发布了研究报告《2Q 盈利表现优异，国金给予公牛新业务推进顺利》 ，证券本报告对公牛集团给出买入评级，集团当前股价为 106.52 元。买入公牛集团 ( 603195 ) 业绩简评2023 年 8 月 17 日公司披露半年报 ，评级上半年实现营收 75.9 亿元  ，国金给予公牛同比增长 11.0%；实现归母净利润同 18.2 亿元，证券同比增长 20.8%。集团其中 2Q 营收同比 +13.3% 至 42.6 亿元，买入归母净利润同比 +25.3% 至 10.9 亿元 ，评级2Q 利润表现超预期。国金给予公牛经营分析2Q 整体收入恢复理想增长 ，证券新业务延续快速增长：公司 2Q 整体收入同比增长 13.3%，集团2Q 整体销售常态化之后，买入整体收入重拾优异增长 。评级分业务来看 ，电连接业务收入 23H1 同比增长 4.7% 至 36.8 亿元 ，其中 2Q 预计收入增长环比提速。智能电工照明业务收入 23H1 同比增长 15.5% 至 37.7 亿元 ，其中墙开业务收入预计 H1 同比仍有双位数增长
，LED 照明业务收入预计 H1 同比增长 20+%，而无主灯业务在公牛无主灯产品持续迭代升级的同时，H1 新推出专业品牌 " 沐光 " 已基本完成了对全国主要省会城市和经济发达城市的经销商覆盖，预计 H1 无主灯整体收入延续高速增长，全年翻倍增长可期。新能源业务方面 ，23H1 依托产品矩阵完善 + 渠道扩张 ，整体收入同比 +195.2% 至 1.3 亿元，H1 共开发专业分销商近万家
，中小 B 运营商客户 500 余家 ，快速铺开营销网络。2Q 毛利率同比大幅改善，新品牌推广致费用率提升 ：公司 23H1 毛利率同比 +4.6pct 至 40.5%，其中 2Q 毛利率同比 +6.0pct 至 43.1% ，盈利能力显著改善
。预计主因原材料成本压力大幅缓解叠加公司始终聚焦精益化、自动化、数字化建设 ，降本增效成果显著
。费用率方面，公司 2Q 销售费用率同比 +2.6pct 至 7.4%
 ，销售费用率大幅上升主因今年 3 月公司推出无主灯新品牌沐光，品牌建设初期需投入大量推广及渠道建设费用。此外 ，2Q 管理费用率同比 +0.2pct 至 3.1%，研发费用率同比 -0.1pct 至 3.5%。品牌形象焕新 + 渠道综合化建设，助力公司持续增长可期 ：今年以来 ，公司除签约全新代言人外 ，也依托明星推荐 、达人种草等新媒体资源整合 ，加速公牛品牌时尚化、高端化焕新升级 ，不仅助推优势品类的产品结构升级，也将促进新品类后续的拓展
。渠道方面 ，持续推动渠道综合化建设，已具备全渠道协同互补的营销体系，为新能源
、无主灯等新业务发展打下坚实基础
。整体来看 ，公司核心优势稳固，后续增长驱动力充足，持续增长可期 。盈利预测、估值与评级我们维持此前盈利预测 ，预计 23-25 年 EPS 分别为 4.19、4.82 、5.55 元 ，当前股价对应 PE 为 24/21/18 倍，维持 " 买入 " 评级。风险提示B 端渠道扩张不畅；新品类拓展不畅；原材料价格大幅上涨
。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券黄杨璐研究员团队对该股研究较为深入
，近三年预测准确度均值高达 98.71% ，其预测 2023 年度归属净利润为盈利 37.5 亿，根据现价换算的预测 PE 为 23.95
 。最新盈利预测明细如下：该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 11 家 ，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 142.55。以上内容由证券之星根据公开信息整理
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