开源证券：给予公牛集团买入评级

开源证券股份有限公司近期对公牛集团进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报 ：2023Q2 营收稳健，开源供应链降本驱动利润超预期增长》，证券本报告对公牛集团给出买入评级，予公牛当前股价为 107.6 元。集团公牛集团 ( 603195 ) 2023Q2 营收稳健，买入供应链降本带动利润率提升，评级维持 " 买入 " 评级2023H1 公司实现营收 75.92 亿元（+11.03%） ，开源归母净利润 18.22 亿元（+20.83%），证券扣非归母净利润 16.66 亿元（+21.33%）。予公牛2023Q2 实现营收 42.58 亿元（+13.26%），集团归母净利润 10.86 亿元（+25.35%），买入扣非归母净利润 10.2 亿元（+25.84%） 。评级考虑到内部供应链精益降本
，开源我们上调盈利预测 ，证券预计 2023-2025 年归母净利润 37.84/43.59/49.73 亿元（原值为 37.10/42.74/49.43 亿元），予公牛对应 EPS 为 4.24/4.89/5.58 元，当前股价对应 PE 分别为 23.8/20.7/18.1 倍，维持 " 买入 " 评级。新能源规模快速增长、渠道建设稳步推进 ，智能电工照明业务增长稳健分业务：（1）2023H1 电连接业务（含数码配件）实现营收 36.77 亿元（+4.66%），期内孵化电动工具新业务 。（2）2023H1 智能电工照明业务实现营收 37.71 亿元（+15.54%）。（3）2023H1 新能源业务实现营收 1.31 亿元（+195.21%）
，交流充电方面针对畅销车型推出专属新品，直流充电方面开始与第三方运营平台合作 。分渠道：（1）装饰渠道持续推进公牛全品类旗舰店和专卖区建设。（2）五金渠道拓宽工程渠道开发。（3）新能源渠道，截至 2023H1 期末开发新能源汽贸店、汽车美容装潢店等专业分销商近万家，中小 B 端运营商 500 余家
。（4）沐光无主灯基本完成对全国主要省会城市和经济发达城市的经销商覆盖。（6）海外渠道，2023H1 组建海外新兴事业部 ，转换器为核心搭建东南亚本土经销体系。欧美以新能源为核心，通过跨境电商销售并逐步开拓线下代理渠道，产品获较好反馈 。原材料成本回落 + 供应链精益降本带动 2023Q2 毛利率以及利润率提升2023H1 公司毛利率为 40.52%（+4.59pct） ，2023Q2 毛利率 43.15%（+6pct） ，毛利率提升系原材料成本回落 + 供应链精益降本 。费用端，期间费用率 13.27%（+2.64pct），其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 7.4%/3.1%/3.53%/-0.76%，同比分别 +2.59pct/+0.16pct/-0.12pct/+0.01pct ，销售费用率增加主系市场营销推广增加 
。2023Q2 公司净利率 25.5%（+2.46pct），扣非净利率 23.96%（+2.4pct）。风险提示：新品销售不及预期；渠道开拓不及预期；地产销售持续疲软等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券姜文镪研究员团队对该股研究较为深入 ，近三年预测准确度均值高达 98.38%，其预测 2023 年度归属净利润为盈利 38.28 亿，根据现价换算的预测 PE 为 25.07。最新盈利预测明细如下：该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 13 家 ，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 117.44。以上内容由证券之星根据公开信息整理 
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